Финансовые пузыри. Десять возможных пузырей рынка

Недавно президент ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота опубликовал статью, в которой утверждалось, что государственные гарантии способствовали созданию пузырей в секторе недвижимости. Хотя основной целью Кочерлакоты было рассмотрение способов решения этой проблемы, тем не менее закономерно возникает вопрос: А какие еще пузыри тайно вызревают в мировой экономике? Мы задали этот вопрос ряду экспертов и, к своему удивлению, получили весьма приличный список ответов.

1. Золото - финансовый пузырь. Цена золотого слитка, в 1998 г. составлявшая $294 за унцию, поднялась до $1,424 на этой неделе (что эквивалентно приросту на 484%). "Это самый огромный, самый плохой пузырь из всех", - считает Роберт Видмер (Robert Wiedemer), автор работы "После шока: Защити себя и заработай на следующем мировом финансовом кризисе" (Aftershock: Protect Yourself and Profit in the Next Global Financial Meltdown). Золото не имеет собственной подлинной стоимости. Верным признаком того, что золото - пузырь, является непрекращающаяся болтовня о том, что надо покупать золото, и постоянно звучащие с голубых экранов предложения приобрести золотые украшения. С начала этого года торгуемый на бирже индексный фонд золотых трастов SPDR (GLD) вырос на 28%.

2. Рынок недвижимости в Китае. Цены на китайскую недвижимость выросли в этом году всего на 9,1%, так что это может показаться скорее пеной, чем пузырем. Однако рост цен порождает и рост спроса, а это уже явное свойство пузыря, отмечает Викрам Маншарамани, чья книга "Пузырелогия: Выявление финансовых пузырей прежде, чем они лопнут" (Boombustology: Spotting Financial Bubbles Before They Burst) выйдет в свет в начале нового года. Очевидным доказательством того, что в Китае зреет пузырь в секторе жилья, является участие в буме рынка недвижимости инвесторов-любителей вроде официанток и горничных. Еще один признак: количество строящихся квартир превышает число покупателей (см., напр., статью в NY Times: http://www.nytimes.com/2010/10/20/business/global/20ghost.html?_r=1&scp=1&sq=chinese%20city%20has%20many%20buildings&st=cse).

3. Альтернативные источники энергии. Технологии производства солнечной энергии всё ещё остаются неэкономичными, хотя правительства по всему миру и субсидируют компании, занимающиеся разработками в этой области. "Солнечной энергией занимается множество людей, которых там не должно быть", - уверен Маншарамани. Действительно ли нам необходимо иметь в сфере этих технологий 250 компаний с поддержкой венчурного капитала? В этом году торгуемый индексный фонд рыночного сектора солнечной энергии (KWT) вырос на 100%, после чего упал.

4. Сырьевые товары. Вините в этом кого угодно - погоду, Китай или ФРС, но цены на сырьё в последние месяцы стремительно выросли. Пшеница за этот год подорожала на 60%; резко повысилась стоимость и других видов пищевого сырья, в том числе зерна. В этой связи Видмер комментирует: "В ключевой группе риска по пузырям находится категория продовольственного сырья", но обильная пена отмечается и в группе промышленных металлов, в т.ч. меди.

5. Apple (AAPL) - финансовый пузырь 2011. Ну кто же не любит свой iPad и iPhone (разве что за исключением жителей Нью-Йорка и Сан-Франциско, где постоянно отмечаются проблемы с приемом сигнала)? Однако с 2001 г. акции Apple выросли на 1200% процентов, а это уже дает основания начать поговаривать о пузыре. "Компания Apple является представителем высокой моды", - считает Видмер. "Если глава Apple Стив Джобс отойдёт от дел или скончается, у них могут начаться проблемы с поддержанием текущего образа иконы стиля, и при таком раскладе их время закончится".

6. Социальные сети - интернет пузырь. Да, конечно, на Facebook зарегистрированы 500 миллионов человек, но много ли они стоят? Согласно некоторым оценкам, рыночная стоимость компании составляет $35 млрд., однако акции этих социальных сетей не торгуются на биржах, и на данном этапе с ними работают лишь немногие инсайдеры. Тwitter, почти не имеющий доходов, как говорят, стоит $1,5 млрд., а рыночная стоимость LinkedIn также оценивается в $1,4 млрд.. По мнению Маншарамани, в отношении таких компаний "не существует никаких ориентиров, точек отсчёта или методов определения их стоимости, которые могли бы помочь инвесторам". "При таком отсутствии прозрачности возможно почти всё".

7. Акции развивающихся рынков. В качестве класса активов, эти акции выросли за последние два года на 146%. "Мы всего лишь на полпути к возможному гигантскому пузырю на развивающихся рынках", - полагает бывший главный распорядитель активами Morgan Stanley Бартон Биггс, который сумел точно предсказать пузырь на фондовом рынке США в конце 1990-х. Такие страны как Индонезия, Австралия, Россия и Бразилия демонстрируют безудержные темпы роста даже в условиях отсутствия экспансии в мировой экономике. Львиная доля их роста поддерживается ценами на сырьевые товары, которые также являются пузырём (см. п. 4). "У меня есть все основания считать, что это обернется пузырем", - соглашается Маншарамани.

8. Малые технологические компании. Минуло всего лишь десятилетие с тех пор, как лопнул технологический пузырь, а богатые наличностью крупные компании, действующие в этом секторе, уже активно поглощают более мелкие фирмы, ничуть не заботясь о цене. Так, Hewlett-Packard затеяла великое противостояние со своим извечным конкурентом Dell за компанию 3Par, специализирующуюся на создании программного и аппаратного обеспечения для систем хранения данных. Война предложений между HP и Dell закончилась покупкой юной 3Par за невообразимую сумму $2,4 млрд. - в 325 раз превышающую прибыли компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (см. http://www.computerweekly.com/blogs/editors-blog/2010/09/how-3par-became-the-most-expen.html).

9. Доллар США - глобальный мыльный пузырь. Несмотря на то, что в этом году доллар на 10% подешевел против евро, Видмер уверен, что бакс прочно укрепился в зоне пузыря. Согласно его прогнозам, этот пузырь лопнет, когда иностранные инвесторы перестанут покупать такие активы США, как акции и казначейские облигации. "Иностранцы говорят: "Меня беспокоит инфляция. Вы вернете мне доллары, которые будут стоить дешевле, чем те доллары, которые я в вас инвестировал". И если Китай может никогда не расстаться со своими долларовыми облигациями, добавляет он, пенсионные фонды в Японии и страховые компании в Европе начнут сливать доллары по мере роста инфляции в США.

10. Госдолг США - финансовый пузырь. "Перед этим пузырем померкнет все, и уже не останется ничего слишком-большого-чтобы-обвалиться", - предупреждает Видмер. Долговой пузырь растёт стремительными темпами, и будет продолжать разрастаться, считает он. По сути дела, у властей США нет никакой возможности расплатиться со своими кредиторами и выплатить им те $13,7 трлн., которые оно им на текущий момент должно (преимущественно иностранцам) (см. http://www.brillig.com/debt_clock/). В результате иностранные инвесторы просто прекратят свои покупки американского долга. Пузырь выйдет на сцену, когда у правительства начнутся проблемы с продажей долга - то есть в США повторится ситуация, наблюдаемая сейчас в Ирландии и Греции. Вместо того чтобы занимать деньги, правительство начнёт их печатать - что и происходит уже сейчас. Баланс ФРС разросся с $800 млрд. в 2009 г. до $2,2 трлн., а Центробанк только что объявил о намерении напечатать ещё $600 млрд. Как резюмирует Видмар: "Лекарство начинает превращаться в яд".

Чарлз Воллес,
www.dailyfinance.com